江苏欧美立裁人台，杭州欧版裁剪公仔

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如涵把发展重心放到了平台模式上，2018财年如涵自营网店数量为86个，但2019财年数量将至56个。2019财年，如涵自营模式的GMV为21.5亿元，同比增加10.4%，全靠几个顶级网红的老底，而平台模式GMV为7.1亿元，同比增加607.8%，合作品牌数量增长迅速。

截至2019年3月底，如涵旗下签约网红数量为128个，其中顶级网红和成熟网红数量稳定，分别为3名和8名，新兴网红数量最多，为117名，考虑小网红的声明周期很多，其实这块需要不小的孵化成本。

电话会议中如涵表示，由于新晋网红粉丝数量较少，所以服务模式并不适合，更简单的货币化方式是把他们放入平台中。但对于粉丝众多的顶级KOL而言，仍然是自营模式的转化会高一些。

毛利率下降，营销费用持续上涨

除了网红粉丝数量不足，如涵减少自营网店、发展平台业务的另一个原因可能是供应链问题。

在2017年如涵还在新三板的时候，其披露的存货周转率为0.6，这个数字相当差，甚至不如仍沿用订货会模式的线下服装企业。如今这个问题依然存在，2019财年如涵毛利率为31.3%，比同期下降0.8%，原因是服装和化妆品的折扣销售导致在线产品销售毛利率下降，即如涵在促销清理库存。

一般来说，增加平台业务、减少自营会带来毛利的提升以及费用的降低，这一点在京东、网易电商上都已验证。如涵的毛利率因为促销下降，未来应该会有所回升。

另一方面，如涵网红数量的增加，导致对网红培训孵化、推广、内容制作的费用增加，2019财年，如涵营销费用为2.06亿元，比去年同期增长40.7%，这里面不光是新网红的培养，还有对头部网红的持续投入。

在如涵上市时候，王思聪曾在微博质疑过如涵的营销费用，“花这么多营销费用那网红的意义何在”?但显然，围绕网红做生意的如涵很难削减这部分费用。网红如今的起点已经变得较低，但越低意味着竞争越激烈，孵化时投入的成本以及维持现有影响力的投入就越大。